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3月24日晚机构研报精选 10股值得关注六合开奖结果
发布日期:2020-01-24 03:45   来源:未知   阅读:

  抓码王74888专访明略科技吴明辉:数据中台的机会在哪,公司2016  年实现营收和归母净利润分别为35.50  亿和6.12  亿,分别同比增长2.6%和0.3%;实现扣非后归母净利润2.49  亿,同比下降39.1%。拟以每10  股派现金红利0.95  元(含税),分红比例达20%。

  近期公司拟向浙报控股出售持有的新闻传媒类资产,交易标的包括21  家一级子公司股权。交易以现金作为支付对价,交易金额19.97  亿元。此次交易不构成重组上市,不涉及发行股份,不需要提交中国证监会审核。

  一、2016  年经营回顾:公司营收、利润继续保持稳定增长,来自数字娱乐、文化产业投资的收入和利润贡献不断提高。公司2015  年非公开发行募集资金19.5  亿元全部到位,积极加快互联网数据中心建设项目。杭州边锋和上海浩方2016  年完成利润3.58  亿元,为公司贡献超过1/3  的主营利润。

  二、后续经营展望:2017  年拟向母公司浙报控股出售持有的新闻传媒类资产,完全转型为互联网数字文化集团。重点布局以优质IP  为核心的数字娱乐产业、以电子竞技为主的垂直直播业务、大数据产业以及文化产业投资。

  1、出售新闻传媒类资产,改革力度和速度超出市场预期。出售传统业务+再融资完成+投资项目退出,将为公司未来发展提供超40  亿资金储备。

  2、数字娱乐:以杭州边锋、上海浩方为核心,构建全产业链数字娱乐平台,并借助东方星空大力进军IP、影视等领域。

  3、大数据:募投19.5  亿元用于互联网数据中心建设项目,并通过自筹资金建立大数据交易中心,打造涵盖大数据交易中心、互联网数据中心、大数据创客中心和大数据产业基金“四位一体”的大数据生态系统。

  三、首次给予“买入”评级。公司此次资产出售凸显转型互联网数字文化集团的决心。在此次剥离完成后,不考虑后续外延,预计公司2017-2018  年净利润6.85  亿、7.20  亿,EPS  分别为0.53  元、0.55  元,对应估值39  倍、37  倍。公司作为传媒国企改革先锋,具有典范性的意义和市场影响力,后续持续向互联网的扩张和资源整合有望继续推进,潜在激励机制有望进一步完善。

  公司2016  年业绩略超预期。2016  年公司合计实现营业收入20.10  亿元,同比增长21.35%,实现归母净利润2.30  亿元,同比增长30.53%,对应EPS  为0.33  元,略超市场预期。其中,公司第四季度实现营业收入6.05亿元,同比增长28.43%,实现归母净利润6674  万元,同比增长54.50%。

  公司全年毛利率37.92%,较上年同期下滑38.05%小幅下滑0.64  个百分点,但期间各项费用率均有优化,净利润增速快于营收。

  轨交门系统龙头优势稳固,有望维持高增长。16Q4  动车和地铁招标及交付进度回暖,公司轨交设备板块全年实现营收14.72  亿元,同比增加16.94%,毛利率40.62%,轨交门系统市占率连续10  年维持在50%以上,全年配件收入1.39  亿同增81.16%。我们认为,公司动车订单有望随铁总招标景气回升,2016  年10  月铁总启动2017  年动车高级修招标398  列(2016  年两次招标276  列),配件维保收入也有望延续高增长,动车门系统市占率有望随标动招标继续提升。2016  年全国城市轨交线  公里,达到历史最高水平,预计到2020年城市轨交规划里程将超过8000  公里,符合地铁标准的城市增至50个左右,公司作为城轨地铁门龙头,将随通车里程高峰实现快速增长。

  收购龙昕科技,切入3C  市场。公司公告收购龙昕科技100%股份,标的交易价格34  亿元,其中发行股份和现金对价分别为23.37  和10.63亿元,发行股份价格14.96  元/股,同时向不超过10  名特定对象发股募集配套资金不超过17  亿元。龙昕科技承诺2017  至2019  年扣非损益前后孰低的净利润分别不低于2.38、3.08、3.88  亿元。标的公司为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商,主营塑胶、金属及新材料精密结构件的表面处理工艺研发和生产制造服务,拥有包括OPPO、VIVO、华为、TCL  等优质客户,同时是万利达的主要平板电脑结构件供应商、TCL  VR  头显首要战略合作方和乐视智能家居产品结构件及精细表面处理的合作方。公司此次收购龙昕科技,有望形成“投资+消费”双主业经营格局,轨交和新能源汽车零部件的表面处理业务也有望与龙昕科技产生协同,从而提升公司核心竞争力和盈利能力。

  盈利预测及估值。我们预计“十三五”期间地铁通车里程CAGR  约18%,公司有望依靠城轨地铁门50%市占率充分受益,实现轨交板块高增长,收购龙昕科技切入3C  市场有望形成新增长点。我们看好公司长远发展,暂不考虑此次重大资产重组,维持公司2017-2018  年EPS  预测0.44/0.57  元,新增2019  年EPS  预测0.74  元,维持17.60  元/股目标价和“买入”评级。

  中信银行公布2016  年归属于股东净利润同比增长1%至人民币410  亿元,较我们的预测高4%、较彭博市场预测低1%。2016  年拨备前营业利润同比稳健增长12.5%,但拨备支出高企(同比增长31%)抵消了这一有利因素的影响。

  主要趋势:(1)  净息差持稳,三/四季度净息差环比分别上升1  个基点/下降2  个基点。我们预计未来几年中信银行净息差将进一步企稳。(2)  手续费收入同比稳健增长19%,主要得益于银行卡手续费收入同比强劲增长44%(在手续费总收入中贡献了43%)。(3)  受营改增所带来的减税推动,2016  年成本收入比持续下降至30.5%。(4)  资产质量承压,不良贷款生成率同比上升16  个基点至1.71%,信贷成本同比上升23  个基点至1.82%。与此同时,四季度不良贷款拨备覆盖率企稳,季环比上升1  个百分点。管理层表示不良贷款处置标准收紧,不良贷款清收是未来工作重点。(5)  2016  年下半年应收款项类投资半年环比下降12%,主要原因在于减少了券商资管产品的投资,这意味着资产负债表透明度提高。我们估算中信银行调整后贷存比为108%,高于79%的公布贷存比。(6)  中信银行发行的350  亿元优先股推动其一级资本充足率同比上升48  个基点至9.65%。

  我们维持对于中信银行A/H  股的买入/中性评级。我们将我们的  2017/18/19  年税后净利润预测微调了+0.4%/0.4%/1%,我们基于股价/拨备前营业利润计算的12个月目标价格仍为6.4  港元/人民币7.9  元。我们的H/A  股目标价格对应0.72  倍/1.01  倍2017  年预期市净率。主要风险包括净息差和资产质量好于/差于预期。

  天坛生物公告:公司拟以  14.03亿、4.03  亿元分别转让  100%北生研股权和  51%长春祈健股权,同时公司以  3.61亿元购买贵州中泰80%股权。重大资产重组剥离疫苗部分接近完成,上海所、武汉所、兰州所血制品业务成立公司、GMP认证、批件转移等事项进展顺利,但是土地产权交割等事项未毕,预计将于今年第四季度完成,将余3  月24  日复牌。

  国信医药观点:1)本次公告证实了中生股份解决同业竞争的决心和推进力度。2)贵州中泰现有采浆能力仅为25  吨,未来借助成都蓉生管理水平有望大幅提高。3)剥离北生研和长春祈健,天坛生物不再承受短期巨大折旧账面损失。4)依据上海所的营收拆分,估计净利率水平为成都蓉生的一半,以此估计稀释后上市公司持有成都蓉生股权为67.7%。投资建议:预计17-20  年净利润维持38%的增速,17-19  年净利润为5.43/7.55/10.47  亿,对应17-19  年PE  为37.4/26.9/19.4X,维持天坛生物“增持”评级。

  贵州中泰是国药集团旗下血制品厂商。贵州中泰生物科技有限公司是经国家食品药品监督管理局批准,于2008  年2月由原河南省中泰药业有限公司整体搬迁至贵州省黔东南苗族侗族自治州州府--凯里市。公司位于贵州凯里经济开发区春晖大道,占地面积5.6  万m2,投资规模超过3  亿元人民币,主营范围血液制品的研究、生产、销售。设计生产能力为年处理原料血浆500~800  吨,现有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等5  个品种。

  贵州中泰生产基地在贵州,估计现有3  个浆站(包括在建)。根据工商信息注册资料,贵州中泰下属三个单采血浆公司,其中于2017  年1  月建立的单采血浆公司(施秉县中泰单采血浆有限公司,以下简称施秉浆站)是近年来首家成立的单采血浆公司。施秉县原本为华兰生物2004  年招股书中披露的供浆地区,采浆能力披露为70  吨。施秉浆站在2007  年我国单采浆站企业改革,华兰生物未能保持施秉浆站的血浆供给。此后再2011  年贵州卫计委大规模关闭浆站事件中,施秉县也属于受到波及的地区。本次贵州中泰在施秉重新开设血制品公司,意味着贵州血制品政策可能仿造河南放宽。贵州中泰是仅有的两家生产线坐落在贵州的血制品企业(另一家为贵州泰邦),如果最终施秉浆站获批,那么未来巨大的新批浆站潜力将使天坛生物明显受益。

  贵州中泰现有两个江西浆站估计采浆潜力共约60  吨。根据批签发数据计算,贵州中泰在江西的两个浆站估计最大采浆能力仅为40  吨左右。按照公告披露,则15  年由于GMP  认证被撤回造成停止生产,实际每年采浆量在25  吨左右。。但是考虑到同处江西的博雅生物,一般浆站均可获得30  吨或以上稳定采浆,因此我们预计贵州中泰如果充分开发已有江西浆源的线  吨产能。

  贵州中泰此前业绩亏损。根据中生股份信息,贵州中泰在14  年营收仍有4037  万,但15  年下滑严重,仅为2308万。从净利润情况来算,14  年亏损292  万,15  年亏损扩大为2176  万。2015  年初贵州中泰GMP  证书被收回,导致当年销售收入下滑,主营业务现金流有所下降,货币资金有所降低。六合开奖结果,本次收购其80%股权的定价为3.61  亿,估计考虑了未来生产规模扩大后能带来的收入折现。

  剥离北生研和长春祈健,折旧损失减少现金交易北生研、长春祈健和贵州中泰,收获现金14.45  亿。公司拟以14.03  亿、4.03  亿元分别转让100%北生研股权和51%长春祈健股权,同时公司以3.61  亿元购买贵州中泰80%股权,因此合计公司将获得14.45  亿现金。由于折旧主要在北生研部分,预计2018-2021  年每年为2.5  亿左右.,预计剥离后天坛生物折旧与摊销将大幅减少。

  长春祈健16  年水痘批签发、销售均大幅下滑。受到山东疫苗事件影响,长春祈健2016  年水痘疫苗继续15  年的趋势,大幅下滑。另外在16  年6  月,新闻报道四川江安曾有幼童在接种了长春祈健的水痘疫苗后死亡,虽然很可能与质量无关,但对声誉有伤害。主要受到山东疫苗事件之后的渠道影响,由于长春祈健主要依靠经销商代理模式销售水痘疫苗产品,整体销售出现大幅下滑,且由于产量减少,生产端成本有60%的上升,造成长春祈健亏损。

  16  年中生股份体系内采浆量达到1171  吨,总量大但是效率存在改善空间。公司公告了体系内各大血制品公司的采浆数量与浆站数量情况。16  年成都蓉生达到683  吨,而三大所+贵州中泰达到合计487  吨(权益浆量482  吨)。16年成都蓉生采浆量提升17.0%,成都蓉生体系外采浆量提升11.2%,均低于国内平均采浆量提升速度。从浆站平均浆量来看,成都蓉生为35.9  吨,而上海、武汉、兰州所以及贵州中泰分别只有23.1、22.4、12.4  和12.5  吨,低于全国约29  吨的平均单站采浆量。

  十三五规划雄心勃勃:2400  吨内生+600  吨外延。按照此前公告披露的上市公司的发展计划,在十三五期间,通过提升单站采浆量和拓展浆站数量积极促进浆量的内生增长,力争至十三五末实现内延采浆量突破2,400  吨,重点加快湖北、湖南、四川、云南、江西等区域的浆站布局。同时利用上市公司平台,通过收购的方式,实现对浆站资源的进一步开拓,至十三五末,力争通过收购的方式实现外延采浆量600  吨。合计3000  吨的采浆量,以华兰生物吨浆市值3500  万对标,应当达到千亿市值,考虑到在成都蓉生中的占股,则权益浆量估计后也应当有700  亿左右市值。3000  吨采浆量的规划可谓雄心勃勃。

  三大所剩余步骤稳步推进。从食药总局的GMP  认证和产品文号情况来看,上海所和兰州所已经完成并获得相应批文。只要武汉所完成后,实质障碍就得到解决。审计评估、履行相应决策程序和产权过户由于不牵涉到监管机构,预计将会较快完成。

  如果采用采浆量将三大所注入成都蓉生,则当前市值溢价明显。如果按照采浆量比例计算三大所稀释比例,则天坛生物在上市公司中的股权稀释至54.3%,相当于16  年权益浆量为633  吨,按照可比企业华兰生物16  年1000  吨采浆量,吨浆市值3500  万左右估计,天坛合理市值在220  亿左右。与现有市值差距20  亿。但是这里假设了预期天坛可以改善吨浆利润至华兰生物的水平,如果保持现有70  万左右的吨浆利润水平,则合理估值仅为154  亿,与停牌前200  亿左右市值比较折价明显。

  估计三大所按照利润比例注入成都蓉生。由于历史上成都蓉生与长春祈健均为按照净现值折现,实际上类似于PE估值的方式注入上市公司,且原三大所的净利润水平受到多种因素影响,很可能低于上市公司,如果简单按照吨浆市值注入,那么明显侵占上市公司股东权益,证监会审查可能出现障碍,因此我们预计很可能仍然以现有毛利率、净利率水平,以PE  估值方式注入成都蓉生。

  中生股份净利率水平较低。从中生股份历年财务情况来看,其净利率水平在2009  年以来一直持续下滑。这与疫苗业务持续投入,但是预期收入结果不甚理想有关。国内1  类苗基本上完全由中生股份提供,其余厂商占比较小。一类苗的营销体系、毛利率、净利率水平均较为稳定。我们估计净利率大体在3%-10%范围内。09-10  年疫苗业务由于流感疫苗国家采购等事件影响,利润水平较高,但是之后随着疫苗生产的投入,我们估计十二五期间在百亿左右的水平,巨大的折旧与摊销费用造成净利率水平持续走低。

  估计血液制品部分效率低于成都蓉生。根据中生股份和天坛生物财报披露数据,我们假设一类苗净利率约为5%,而估计总收入规模约为27-30  亿。我们假设一类苗部分在14-15  年基本稳定,估计贡献净利润1.4  亿左右,15  年除成都蓉生外血制品净利润估计为4000  万左右,与成都蓉生比较,合计利润占比仅为11.8%。如果净利率浮动1%,则血制品净利润浮动约2800  万,因此弹性较大。假如一类苗完全不盈利,则中生股份血制品部分净利润可以达到1.9  亿左右,与成都蓉生的3  亿左右净利润比较,占总体的38.8%。另外我们根据持续披露财报的上海所的营收数据估计净利率水平。上海所近三年来,最高的净利率水平约为21%,而14-15  年仅为6.5%左右,考虑到可能的摊销折旧因素,以经营性现金流计算,实际净利率在15%-16%。上海所采浆量约为130  吨左右,对应的吨浆收入估计在约230  万,估计血制品营收在3  亿左右。大约7  亿左右的营收来自于疫苗业务,其中水痘疫苗的批签发量约为长春祈健的50%左右,假设批签发量基本为以销定产,净利率水平与长春祈健差不多,则估计贡献利润为8000  万。

  剩余部分一类苗同样假设5%的净利率,则血制品部分净利率约为15%,这与成都蓉生的30%左右的净利率相比低一半。

  假设按照一半的净利率水平估计注入资产占比,约稀释24.8%。成都蓉生权益浆量估计为703  吨,而三大所为463吨,三大所血浆按照此前我们依据上海所净利润估计的1/2  的净利率水平计算,占据总净利润的24.8%。以此计算,则上市公司占成都蓉生的权益为67.7%,估计16  年权益浆量为789  吨。若以华兰生物约3500  万的吨浆市值计算,天坛生物的合理估值在276  亿,如果考虑到净利率水平折扣,则估值在207  亿,现在处于基本合理的位?。

  天坛生物主要看点在于十三五期间采浆高速成长预期,考虑到高成长,继续给以“增持”评级。。从现有的吨浆市值来看,天坛生物基本估值合理,但是作为唯一的血制品国家队,十三五规划中给出了3000  吨的宏伟规划。考虑在成都蓉生中的权益占比估计为68%,则对应2020  年权益浆量2040  吨,每年采浆量增速要达到26.8%,考虑到效率和吨浆收入水平稳步提升,因此18-20  年有望达到近40%的归母净利润年化增速。以17  年5.44  亿净利润给以40  倍PE,当前合理估值220  亿左右。

  金属外观件高速成长,业绩增长基本符合预期。公司业绩高增长受益于主要品牌客户智能手机出货量大幅增长,16  年公司进一步提升自动化生产水平,重点提升金属外观件产品良率,提升产品竞争力,实际盈利能力显著提升。从全年收入来看,公司成长主要来自于国内一线客户的金属外观件订单,未来有望持续成为公司增长动力来源。

  充分受益一线品牌市场份额集中所带来的行业红利。公司主要客户如OPPO、Vivo、华为等仍将保持高增速,夯实公司成长基础;其次,三星等大客户的订单导入,全年订单量有望再创新高;受益CNC  工艺技术升级带来的良率提升+金属中框设计带来的单机价值量提升,公司金属外观件业务有望继续维持高增速。

  多点布局打造智能材料处理龙头。公司去年收购国内防水结构件领先企业广东方振,顺利切入苹果供应链,且有望受益于苹果新产品防水材料价值量的提升;另外,公司切入新能源燃料电池、充电桩及汽车busbar  与软连接产品领域,业务多点开花打开成长空间。

  携手三环瞄准陶瓷材料大市场。未来高频5G  时代使得陶瓷与玻璃将成为主要机壳材料选择,公司与三环集团合作实现陶瓷机壳全制程工艺强强联合,有望加快陶瓷一体化机壳市场化进程,进一步增强公司行业话语权,全方位打开成长空间。

  给予“买入”评级。我们看好公司手机金属和陶瓷外观件夯实增长基础,新业务布局打开成长空间,预计公司17~19  年EPS  分别为1.18/1.78/2.62  元,给予“买入”评级。

  2016  年实现归属母公司净利增加24%。2016  年公司完成营业收入104.85  亿元,同比增加30.59%;归属于上市公司所有者净利润5.81  亿元,实现每股收益0.61元,同比增加23.93%。

  公司主营业务变更,金属等相关低毛利业务被删除。公司2016  年10  月19  日董事会审议通过《关于变更经营范围及修改公司章程的议案》,根据最新的公告,公司将旧有的金属及相关的低毛利业务删除,本次变更将进一步强化公司转型的决心。

  公司发布股权激励方案,高管激励进一步到位。公司2016  年11  月17  日公告股权激励计划。本激励计划采取的激励形式为限制性股票。股票来源为公司向激励对象定向发行本公司A  股普通股。本激励计划拟授予的限制性股票数量为2390万股,占当年总股本的2.52%。

  公司房地产业务继续增长。公司受益于福星华府、东湖城、水岸国际等多个项目的热销,整体销售业绩较为理想。2016  年实现113  亿的销售额。较好的销售业绩将会进一步强化公司未来的结算业绩。

  公司积极谋求业务转型。公司于2015  年10  月份公告拟与关联人武汉星慧投资管理中心(有限合伙)共同投资设立子公司福星智慧家物业服务有限公司,其中公司占51%,星慧投资占49%。其中福星智慧家经营范围为物业管理,注册资本为5亿元,其中福星股份以自有及自筹资金出资2.55  亿元,占注册资本的51%;星慧投资出资2.45  亿元,占注册资本的49%。5  亿元的注册资本也让福星智慧家公司直接成为了注册资本最大的物业公司。

  ■供应链业务增长带动公司业绩提升:四季度公司收入大幅增加得益于供应链业务收入增长,2016  年全年供应链业务收入34.46  亿元,较15年增长117.3%,占比增长15.67pct  至38.99%。公司纱线%,保持平稳增长。预计未来随着供应链整合完成逐步放量、新疆越南阿克苏等地新建产能达产,同时17  年我们预计棉价将趋于平稳,公司收入将继续保持高速增长。

  ■供应链业务致毛利率小幅下滑,带路战略投资带来3.7  亿政府补贴:由于供应链业务增长迅速,2016  年公司毛利率略微下滑2pct  至11.7%(物料毛利率3.76%,纱线%),对应销售/管理费用率分别下滑0.9pct、0.65pct  至2.90%、3.96%。16  年公司财务费用2.09  亿元,费用率下降1pct  至2.37%,主要系人民币汇率贬值,产生汇兑收益。

  营业外收入4.38  亿元,主要是带路战略投资给公司带来了近3.7  亿的政府补贴。

  ■产能规模大幅提升,巩固行业龙头地位:目前公司已经形成浙江、黄淮、长江、新疆、越南五大生产区域,总计150  万锭产能。公告正在进行新疆二期16  万锭色纺纱,15  万锭新型坯纱项目建设,建设中的阿克苏工业园项目规模100  万锭,达产可实现年产16  万吨色纺纱。越南正在进行16  万锭项目建设,建成后越南纱锭28  万锭,染色能力2  万吨,满足东南亚区域客户需求。

  ■纺织前后端供应链业务全面启动,产业链整合值得期待:公司2016年重点打造纺织产业供应链业务,成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司,介入新疆棉花采购、仓储、物流、交易环节,后续业绩贡献值得期待。同时,公司成立浙江服人网络科技、浙江易孚电子商务公司,启动浙江菁英电商产业园,后端网链跨出了第一步,未来产业整合值得期待。

  ■风险提示:1)新增产能无法充分消化风险;2)棉价及汇率波动风险;3)产业链整合推进不及预期。